山煤国际(SH:600546)股价跌停 安信证券中信证券研报刚喊买入

8月24日日，山煤国际(SH:600546)股价跌停，截至收盘，该股报收于14.04元，跌幅10.00%，成交额达6.33亿元，换手率为2.24%。

8月21日，公司发布公告称，与湖州珺华思越股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“珺华思越”)、宁波齐贤企业管理咨询有限公司(以下简称“宁波齐贤”)于2020年8月21日签署《关于组建山煤国际光电科技有限公司的合资协议》，约定共同出资设立合资公司山煤国际光电科技有限公司(暂定名，最终以市场监督管理部门核定名称为准)开展10GW高效异质结(HJT)太阳能电池产业化一期3GW项目。

8月23日，中信证券股份有限公司研究员祖国鹏在发布的研报《山煤国际(600546)重大事项点评：HJT新项目确立 公司转型里程碑》中称，宁波齐贤的股东成员深耕光伏产业多年，在异质结制造、运营、管理各环节均有丰富经历，可带来技术优势。而山煤国际作为煤炭国企，在现金流、融资成本、项目建设等方面享有优势，同时项目符合山西省转型发展的政策方向，也有望受益于政策支持。该合作模式可发挥各方优势，有助于项目稳步推进和后续的扩张。

HJT电池具备高效率、低衰减、低温度系数、高双面率等特征，兼备了硅片与薄膜电池两者的优点，且工艺结构简单，其转化效率的提升也是光伏发电降本的有效途径，有望引领光伏技术迭代的趋势。目前HJT还处于产业化的前期，公司前瞻性的布局HJT项目有望享受技术进步的红利。按照HJT0.7元/W的含税完全成本计算，预计公司规划10GW项目完全建成投产后，净利可达9亿元左右。远期考虑技术进步，成本进一步下降，预计最终净利润有望达到18～20亿元的水平，可相应给予250亿元左右的估值。

中信证券研报同时还上调了山煤国际2020～2022年EPS预测至0.51/0.59/0.64元(原预测0.49/0.51/0.59元)。给予公司整体市值目标370亿元，对应目标价18.70元，上调公司评级至“买入”。

安信证券股份有限公司研究员周泰也在同日发表研报《山煤国际(600546)：HJT项目一期落地 转型进度加快》，认为合资公司的设立标志着公司HJT项目的落地，有助于公司把握光伏行业技术迭代所带来的产业升级转型契机，有望进一步提升盈利能力。

其投资建议为：“给予买入-A评级，预计2020-2022年公司归母净利为13.12/14.17/15.57亿元，折合EPS分别为0.66/0.71/0.79。考虑未来煤炭行业景气度持续，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下，公司资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业，HIT是未来行业发展重要方向，公司有望获得高于单一煤炭公司估值。”