200元股三人行(605168.SH)毛利率连降3年 上市募资10亿3亿先补血

三人行(605168.SH)上市首日上涨44%，随后连获8个一字涨停板。昨日和今日，三人行盘中均打开一字涨停。截至今日收盘，三人行收报226.40元/股，涨幅10.00%，换手率38.85%，成交量6.71万手，成交额14.46亿元，总市值156.37亿。

今年5月28日，三人行在上交所主板上市，公开发行1726.67股，发行价格为60.62元/股，募集资金总额为10.47亿元，募集资金净额9.88亿元，其中：2.4亿元用于数字整合营销服务体系扩建项目、1.39亿元用于场景活动服务体系扩建项目、2.15亿元用于校园媒体扩建项目、1.3亿元用于创意中心及业务总部建设项目、3.1亿元补充营运资金项目。

三人行本次发行费用总计为5843.97万元，其中，兴业证券获得承销和保荐费用4482.83万元，立信会计师事务所(特殊普通合伙)获得审计及验资费用518.87万元，北京市中伦律师事务所获得律师费用357.55万元。

2016年-2019年，三人行营业收入分别为3.69亿元、7.58亿元、11.00亿元、16.31亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.28亿元、7.32亿元、10.24亿元、16.18亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7255.33万元、9776.27万元、1.24亿元、1.94亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为6590.56万元、1.32亿元、7794.69万元、1.41亿元。

2020年1-3月，三人行营业收入4.44亿元，较上年同期增长37.16%;归属于母公司所有者的净利润为4042.23万元，较上年同期增长164.54%。

2016年末、2017年末、2018年末、2019年末，三人行总资产分别为3.03亿元、5.22亿元、6.56亿元、8.50亿元，负债总额分别为1.63亿元、3.34亿元、3.95亿元、4.73亿元。

三人行资产负债率高于可比公司平均水平。2016年末、2017年末、2018年末、2019年末，三人行资产负债率(合并)分别为53.69%、63.94%、60.27%、55.69%。2016年末、2017年末、2018年末，同行可比公司资产负债率平均值分别为45.00%、46.08%、47.69%。

2016年末、2017年末、2018年末、2019年末，三人行应收账款余额分别为1.76亿元、2.74亿元、3.53亿元和4.42亿元。2018年末和2019年末，公司应收账款余额分别同比增长28.74%和25.31%，应收账款余额较高且增速较快。

2016年末、2017年末、2018年末、2019年末，三人行存货账面余额分别为341.99万元、185.68万元、184.00万元、982.38万元。

三人行综合毛利率连降3年。2016年至2019年，三人行综合毛利率分别为38.99%、27.24%、25.34%和22.36%。

2016年至2019年，三人行从互联网媒体取得的返利金额不断提高，分别为1252.95万元、1.02亿元、2.03亿元和4.16亿元;三人行向客户返还的返利金额不断增加，分别为24.93万元、4605.90万元、9839.62万元和2.13亿元。

据发现网报道，有专业人士认为，这些巨额返利在三人行的总营收中占有较大比例，而在会计处理过程中，返利可以进行灵活处理。由此来看，三人行也许存在利用返利推高营收的可能。