金徽酒(603919)易主复星 背后有何逻辑？

5 月 27 日 晚 间 ， 金 徽 酒(603919)发布《关于控股股东签署<股份换让协议>暨控股股东、实际控制人拟发生变更的提示性公告》称，公司控股股东甘肃亚特投资集团有限公司与上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司签署《股份转让协议》拟以12.07元/股的价格协议转让其持有的公司股份1.52亿股，占公司总股本的30%。

公告显示，截至披露日，金徽酒控股股东亚特集团持有公司2.62亿股，占公司总股本的51.57%;股权转让实施完成后，亚特集团持有金徽酒股份数量将下降至21.57%，该剩余的21.57%股份将继续履行公司IPO时作出的自愿锁定承诺;而本次交易受让方豫园股份将成为金徽酒控股股东，金徽酒实控人也将由李明变更为郭广昌。

值得一提的是，目前亚特集团持有金徽酒的2.03亿股仍在质押，占公司总股本的40.02%，占其持有公司股份总数的77.61%，金徽酒表示该质押事项有可能造成导致本次交易无法继续的风险。

市场普遍关注的是，本次金徽酒股权受让方豫园股份属于中国目前最大的民营控股企业集团之一的上海复星高科技(集团)有限公司。公开资料显示，复星集团经营业务包括综合金融和产业运营两大板块，复星系直接和间接控股的公司已超过了100家，投资范围涉及生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁、证券、银行、汽车等领域，其控股上市公司包括复星医药 (600196)、南钢股份(600282)、豫园商城(600655)等。

而金徽酒前身系康庆坊、永盛源等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国营大型白酒厂，曾用名甘肃陇南春酒厂，是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。公司于2009年12月23日成立，2016年3月登陆资本市场。

从公司上市后近几年的业绩情况来看，2016至2019年分别实现营收12.77亿元、13.33亿元、14.62亿元、16.34亿元;归母净利润分别为2.22亿元、2.49亿元、2.51亿元、2.7亿元，尽管规模和增速在白酒行业都不算亮眼，但业绩仍在稳定中小有上升。

从“复星系”投资参股的行业来看，其“广撒网”的同时也有所侧重，医药生物是复星系目前最为深耕的行业，此次金徽酒“投靠”复星系，背后有着怎样的逻辑?

记者注意到，2017年复星集团曾接手朝日啤酒持有的青岛啤酒部分股份，成为其第二大股东。此后的两三年时间里，青岛啤酒市值翻倍，有分析人士称，复星系在青岛啤酒上“尝到了”甜头，开始考虑对毛利更高的白酒行业拓展版图。

经过多年来的竞合发展，白酒行业利润越来越向头部企业集中，省酒、区域性名酒企业加速洗牌，金徽酒以其悠久品牌在竞争中保有一席之地。白酒作为相对跨周期的优质赛道，基本面没有受到影响的背景下，亚特集团退出控股股东的原因又在哪里?

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，虽然金徽发展相对比较稳健，但在整个名优白酒渠道不断下沉的背景下，未来还是有一定压力和风险的，原控股方此时退出，从资本角度讲是睿智的。同时他也直言，业外资本介入白酒行业其实成功案例不多，从联想控股到维维股份，都存在水土不服的问题，此次复兴介入仍需看完金徽酒全年业绩，才能客观评价。(记者 黄彦韬)